近日，大宗供应链四巨头2022年年报和2023年一季度报出炉。
从2022年营业收入看，建发股份（供应链业务）6963亿、物产中大5765亿、厦门象屿5381亿、厦门国贸5219亿，明显高于我们熟悉的物流公司——顺丰2675亿、中通354亿、中远海控3911亿、东航物流235亿，可以说大宗供应链四巨头的营收和绝大部分物流企业的营收不在一个量级。
但四巨头的归母净利润却并不高，以成绩最好的建发股份（供应链业务）为例，其营收6963亿是顺丰2675亿的2.6倍、中通354亿的近20倍，但40亿的归母净利润却与顺丰的62亿、中通的68亿相差不少；与归母净利润突破千亿的“海王”中远海控更是没法相比。这正凸显了大宗供应链企业的几大特征。
（制图：物流沙龙）
- 利润率较低、周转率较高
大宗供应链企业的一大特征是利润率较低、周转率较高，主要围绕生产资料，为制造业/贸易商客户提供端到端的一体化服务，将四流服务（商流、物流、资金流、信息流）嵌套在上游采购供应，中游生产加工，下游产成品分销的全链条中。
由于大宗品的利润较薄，在贸易货值计入收入及成本的情况下，大宗供应链企业毛利率、净利率并不高。
- 盈利模式
传统的贸易商主要依靠赚取价差来获取盈利，而大宗供应链公司的盈利来源主要包含服务收益、金融收益、交易收益。
近年来，大宗供应链头部企业从传统贸易模式转向综合性服务模式，综合服务型供应链模式通过提供货源、资金、运输、仓储等一系列增值服务并收取费用，盈利更为稳定。
以厦门象屿为例，其以服务收益和规模集拼收益为核心，其中，服务收益占比超70%。近年来，通过延长服务链条、增强服务粘性，厦门象屿为客户提供采购、运输、仓储、物流、金融以及咨询等集成服务，销售净利率已提升至0.7%以上，在行业内位居前列，但距离海外头部供应链企业2%以上的销售净利率水平还有很大提升空间。
（厦门象屿盈利结构，图源：厦门象屿2022年年报）
- 行业加速向头部集中，但格局依然分散
大宗供应链涉及金属矿产（黑色、有色等）、能源化工（煤炭、石化等）、农产品等，是各个工业产业链的上游。过去五年，中国大宗商品供应链市场规模稳定在40～50万亿元左右，中国大宗供应链CR4（物产中大、厦门象屿、建发股份、厦门国贸）市场占有率由2.19%提升至4.18%。在外围局势动荡、大宗商品价格高位波动的环境下，一些中小贸易商退出市场，大宗商品供应链市场份额向头部企业进一步集中。
- 中国大宗供应链行业的竞争优势
中国大宗供应链行业的竞争优势海外大宗供应链头部企业以全球资源整合、上游资源控制、产业链运营等方式提升市场竞争力。中国大宗供应链头部企业背靠庞大的中国制造业需求，通过一体化服务能力（多式联运解决方案、供应链金融、安全物流、成本管理等）以及科技应用构筑自身特色竞争优势。
- 制造业变革凸显优质大宗供应链企业价值
对制造业客户来说，原本需要内部设立多个供应链相关部门、对接外部多个供应商。以钢厂为例，需要分别对接海外矿山、国际海运企业、港口货代、内陆运输企业、仓储企业、下游分销商以及资金方银行等。
大宗供应链企业作为供应链服务集成商，本质上是作为服务“批发”平台帮助客户实现供应链集约化，并非仅是单一环节的降成本，而是：集合客户的需求统一向上游原材料供应商获取更低的商品采购价格、向物流供应商获取更低的仓储费与运费、向资金供应方（银行）获取更低的利率，同时基于自身广泛的采销网络与信息触角更有效地进行商品价格管理（套保等），并且还能帮助客户节省对内多部门间的沟通成本。
制造业企业迫切需要综合服务能力更强的头部供应链企业介入到供应链服务的更多环节中来。
厦门象屿：品类深耕、客户优化、战略升维
厦门象屿是国内领先的一体化供应链服务企业，依托综合平台提供全产业链服务。在物流体系方面，公司是全国百强仓储企业（居第3位）、国家5A级物流企业，培育了三大物流运营主体（象屿速传、象道物流、象屿农产），在业内率先构建以“公、铁、水、仓”为核心、连接海内外市场的网络化物流服务体系。
近三年，厦门象屿营业收入、净利润、归母净利润保持稳健增长势头，复合增速分别达到22.23%、51.30%、41.21%，净资产收益率、销售净利率持续提升。
目前厦门象屿主要经营金属矿产、农产品、能源化工、新能源等大宗商品，涵盖“黑色金属、铝、不锈钢、新能源、煤炭、谷物原粮”六大核心品类。
截至2022年底，厦门象屿客户数量超1.4万家，近3年复合增速达13%，其中年业务规模大于3亿元的中大型客户数量超400家，近3年复合增速超30%。
（“屿链通”平台业务模式，图源：厦门象屿2022年年报）
面对复杂严峻的国内外环境和多重因素的冲击，厦门象屿仍能实现良好增长，主要是因为：
（1）深耕核心经营品类，不锈钢（不锈钢钢材市占率19.3%）、农产品（玉米市占率4.7%）、新能源（碳酸锂市占率4.4%）、铝（氧化铝市占率10.3%）等供应链业务的部分细分品类已形成规模优势。同时，厦门象屿证明了其将成熟模式横向复制到新产业链（铝、新能源等）的能力。
（2）持续优化客户结构，提升制造业企业数量和服务量占比。截至2022年，厦门象屿制造业企业客户数量及服务量占比分别达到50%和60%以上，其中新能源供应链制造业企业客户服务量占比达90%以上，黑色金属、不锈钢、铝、煤炭供应链制造业企业客户服务量占比达60%以上，谷物原粮供应链制造业企业客户服务量占比50%以上。
（3）坚持全面向“供应链服务商”的长期战略转型，提高以服务收益为核心的全链条综合服务模式业务占比，这使得厦门象屿盈利并不依赖大宗商品价格暴涨带来的价差收益，大宗商品价格波动对公司业绩影响有限。
厦门象屿表示，会借鉴托克、ADM、三井物产、伊藤忠等国际大宗供应链巨头在上下游延伸、业务模式复制推广方面的经验，力争成为大宗供应链行业龙头，世界一流的供应链服务企业。
建发股份：挖掘专业化的供应链服务深度
建发股份的主营业务包括供应链运营和房地产，本文只讨论前者。
作为中国领先、全球布局的供应链运营服务商，建发股份针对产业链上下游客户核心诉求，搭建了集资源整合、物流规划、库存管理、风险控制、线上交易、成本优化、供应链金融、信息咨询等服务于一体的“LITF”供应链服务体系，为客户提供以“物流”“信息”“金融”“商务”四大要素为基础的定制化的供应链运营服务。
近六年，建发股份签约合作的境内外供应商和客户数量超过11万家，其中境外的供应商和客户数量近2万家。2022年，建发股份经营的黑色、有色金属、矿产品、农产品、浆纸、能化产品等主要大宗商品的经营货量约2亿吨，同比增速近10%，多个核心品类继续保持行业领先地位。
在供应商合作方面，建发钢铁集团与国有上市及大型民营钢厂维持良好合作关系，大型供应商合作量提升近24%；建发浆纸集团与国内外大型纸浆供应商建立良好战略合作伙伴关系，主要供应商合作量提升27%。在客户合作方面，公司下游大客户数占比提升近5%，交易额占比提升近10%。
以纸浆、纸张产业链为例：
纸浆供应链服务：建发股份与境外多个国家的优质纸浆供应商深度合作，实现从上游纸浆资源端到中游国内造纸厂的集约化采购和分销，既服务于纸浆厂的销售需求，又服务于造纸厂对原材料的采购需求，同时辅以物流服务、库存管理、信息服务等供应链综合服务协助供应商和客户解决各类行业痛点。
纸张供应链服务：建发股份依托在国内数十个城市的分销网点，整合分散的下游客户需求形成规模，以此向国内造纸厂集中采购各类成品纸，再分销至印刷厂、包装厂等下游客户，为其降低采购成本和其他交易成本、提升其运营效率，并提供定制化信用交易方案等供应链综合服务。
（图源：建发股份2022年年报）
复制“LIFT”核心能力，建发股份依托在汽车、轻纺、酒类等领域建立的核心竞争力，继续大力拓展消费品业务。2022年，公司在消费品行业的供应链运营业务实现营业收入467.47亿元，同比增长42.81%。2022年，建发股份实现进出口和国际业务总额超404亿美元，同比增速约9%，占供应链运营业务的比重达40.42%；其中，出口业务同比增速超62%。
厦门国贸：大力推动供应链一体化项目
厦门国贸是国内领先的供应链管理企业，以“采购服务、分销服务、价格管理、物流服务、金融服务、市场研发、数智运营、产业升级”等八种服务为基础，横向集成、定制服务，纵向融合、赋能伙伴，为上下游客户提供产业综合服务解决方案。厦门国贸根据行业维度与能力维度，划分出了“7+2”个业务子品牌，包括“冶金、浆纸、农产、纺织、能化、有色、橡胶”7条成型的产业链及以“物流”和“数科”为代表的通用解决方案。在原料端，
厦门国贸整合境内外物资采购需求，为生产企业锁定原料采购成本、确保货物稳定供给；在生产端，公司提供多式联运综合物流服务，并通过期货、期权等金融衍生工具，定制化、差异化地解决工厂的原材料稳定供应和降低成本等需求；在销售端，公司以全球营销网络为支点，实现产品与渠道的有效对接，赋能全产业链提质增效。
厦门国贸立足供应链场景，自主构建智慧供应链综合服务平台——国贸云链，提供适用于各类大宗商品供应链的行业解决方案，为产业伙伴提供更高效优质的综合服务。
2022年，厦门国贸在供应链管理业务方面：
- 夯实核心品类优势，拓展新兴业务领域。核心品类的经营货量保持稳健增长态势，铁矿、钢材、粮食谷物的经营货量同比增长分别超20%、8%、50%，铜矿、油品、饲料等品类经营货量增超100%。公司新兴品类煤焦、硅锰、废钢、LPG等已初具规模，同时公司持续拓展在新能源、消费品等新兴业务领域布局。
- 供应链一体化项目复制优化，助力提质增效。新增供应链一体化项目16个，在手供应链一体化项目实现营业收入499.6亿元，同比增长超过70%。
（图源：厦门国贸2022年年报）
- 深化龙头企业合作，强化产业服务能力。新增合资公司23家，与产业伙伴累计投资金额超26亿元，持续增强产业服务能力。
- 完善国内区域网络，国际布局实现新突破。拓展中西部业务，初步形成了以上海、成都、广州、北京、武汉等重点城市为核心的“东西南北中”区域布局；拓展海外资源，在俄罗斯、菲律宾、越南、泰国、迪拜等国家和地区设立海外分支机构。
物产中大：稳一体、强两翼，金属、能源、化工、汽车服务等为核心业务
物产中大是中国具有影响力的大宗商品供应链集成服务商之一，坚持稳一体（智慧供应链集成服务）、强两翼（金融服务、高端制造）。
物产中大的智慧供应链集成服务通过打造“五化”（即平台化、集成化、智能化、国际化、金融化）系统能力，联动“四流”（即商流、物流、资金流、信息流），推进供应链集成服务模式数字化改造提升，围绕金属、能源、化工、汽车等主要品种，形成以物联网、大数据、云计算等现代信息技术为支撑、以客户需求为驱动、以智慧供应链上下游企业利益相关方共生共赢为特征的产业生态圈。
在商业模式方面，物产中大较早从赚取买卖差价的传统贸易商转型为供应链集成服务商，并致力于成为产业生态组织者，以供应链思维做产业链整合，构建具有独特竞争优势的“供应链+”产业生态体系。
物产中大金属、能源、化工、汽车服务等核心业务营业规模均位列全国前列，报告期内销售钢6002.1万吨、铁矿砂4165.3万吨、煤炭5321.7万吨，化工1223.0万吨，元通汽车（为物产中大全资子公司）跻身2022年中国汽车经销商集团百强第六名。
（基于系统解决方案的金属供应链集成服务，图源：物产中大2022年年报）
以基于系统解决方案的金属供应链集成服务为例：
物产中大围绕钢铁全产业链，上游原料端矿石有澳大利亚、巴西、印尼、南非等丰富的国际化采购渠道；中游链接宝武集团、鞍钢集团、河钢集团、首钢集团、沙钢集团、建龙集团等百余家长期合作的大中型钢厂，形成遍布全国的钢材资源网络；下游围绕中交、中冶、中建、中铁建、国网等核心优质客户，解决原材料组织、材料保供、成本管理、物流规划和金融服务等配供配送基础需求，另外还与浙江省内外的集装箱、电梯、家电、汽摩配等若干特色产业集群建立长期配送服务关系，为大型产业客户及终端产业集群在资源组织、成本控制、库存风险等方面提供一揽子解决方案。
